PCB行业属于劳动力密集型行业，在中国人口红利逐步退出的背景下，新的工程师红利还在继续。
工程师红利主要体现在重点工艺的突破以及机械替代人力。因此在未来中国电子制造行业的集中度提升，依赖运用工程师红利驱动机械替代人力并突破重点工艺，从而实现较高的工业自动化提升。从而应该能够看到人均利润、人均营收的同向上升，同时公司人均利润和人均营收较好的公司，将比其他公司能够更快积累资本优势和经验曲线，从而在未来的竞争中奠定核心优势。
国信证券梳理了PCB行业上市公司近5年的人均营收，并根据2018 H1数值做降序排序。整体来看，PCB行业近5年人均营收处于47.32~63.24万元，行业历年人均营收增速逐年递增。
PCB行业上市公司近5年人均营收（万元）
人均营收提升，主要来自于行业自动化率提升，以及各家公司持续提升产品结构，因此在相同人数规模情况下，提升公司产出。
从人均营收绝对值分析，崇达技术、兴森科技排名领先。
从全行业看大部分PCB上市公司都持续在提升人均营收，主要一方面是中国PCB行业产品结构提升，逐步高端化。同时大部分企业都逐步构建新自动化设备，因而具有后发优势，提升自动化率，增加营收效率。
从PCB行业人均营收绝对数来看，崇达技术排名第一。其中崇达技术，主要由于公司一方面在于小批量板产品产品单价高于大批量板至少约10%~20%，同时公司通过柔性生产线及ERP管理，有效的克服了小批量板的生产批次切换的弊端，从而提高公司人均产出，同时2017年公司切入重大批量板，规模效应进一步显著提升人均营收。
兴森科技排名第二，主要由于公司主要产品为样板及小批量板，同时公司产品范围包含半导体载板、军品等高端产品，产品ASP相对更高，因此人均营收较高，但由于样板及小批量板产品线管理难度更高，因此费用率相对较高，兴森科技的人均利润仅处于行业中游，公司2016年主要为公司军品订单提升较快，帮助公司显著提升了产品ASP。
崇达技术、景旺电子等公司连续5年人均营收稳步提升，主要系管理提升及自动化率提升盈利效率。
崇达技术过去5年人均营收同比增速持续达10%~30%，主要系公司持续提升自动化柔性生产，进而带动公司人均营收快速提升。2017年公司人均营收同比增长30%，呈现加速增长，主因公司已成功切入中大批量板市场，产品规模效应进一步提升。
景旺电子过去5年人均营收从36.11提升至51.34万元，2016~2017年，公司人均营收同比增速超15%，主要系公司持续提升自动化生产能力，公司在江西景旺二期打造智能化工厂标杆，未来将进一步提升公司人均营收。
PCB行业上市公司近5年人均营收同比
PCB行业近5年人均净利润2.04~5.59万元。
国信证券梳理了PCB行业上市公司近5年的人均净利润，整体来看，PCB行业近5年人均净利润处于2.04~5.59万元。
从整体趋势来看，行业人均净利润逐年稳步递增，除2015年行业人均净利润同比小幅增长1%外，其他年份同比增速均超15%，PCB行业的人均利润提升也是由于自动化率的不断提升。
人均利润绝对值分析，景旺电子连续5年人均净利润行业领先。
2017年PCB行业人均净利润对比分析，崇达技术、依顿电子、景旺电子人均利润均超8万元。崇达技术人均利润较高，主要在于公司人均营收较高，同时公司费用率控制良好，因此带动人均利润较高。依顿电子和景旺电子，人均利润分列2、3，其中景旺电子在持续扩大产能和资本投入同时，通过精益管理能力来体现转变为费用率控制，从而获得更好的人均利润。而依顿电子由于近年来新产能投放较少，因此其折旧、资本开支、管理费用均相对更少，因而拥有较高人均利润。
来源：国信证券
