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兼并与并购:签署意向书

六月 14, 2019 | Tom Kastner, GP Ventures
兼并与并购:签署意向书

意向书(LOI)是企业销售中的重要里程碑。它表明,买卖双方一般都同意交易的估价、条款和条件,如果尽职调查、融资、最终谈判和其他项目成功,则交易应该在60-90天内就能完成。

在意向书阶段之前,双方可能已经相互认识、签署了一份保密协议、交换了信息,并经过了多次会面或交谈。如果一名顾问代表卖方,卖方可能已经与几个买方进行了互动。通常,在达到某些里程碑(例如拜访卖方公司)之前,买方被要求提交更简单的投资意向书(IOI)。IOI通常非常简单,大约1页至2页长,列出基本信息,如估价、条款(交割时的现金、延期赔偿、其他补偿等)和一些必要条件。IOI通常没有约束性条款。卖方和买方通常更喜欢在交易过程进行得太深入之前交换IOI。确保双方在大多数关键点上达成基本一致的条款。

意向书是买方律师开始起草采购协议的路线图,因此协议包含有足够的细节很重要。应包括对双方都很重要的主要条款。一般来说,意向书包括以下内容:

  • 简介:简要介绍买方、他们在行业中的经历以及他们有兴趣收购卖方的原因。
  • 估价:买方提供的价格,通常附带有一些合理的理由(例如,上一年和本年平均调整后息税折旧及摊销前利润的6倍)。
  • 条款:收市时的现金、托管、延期补偿(收益、卖方票据、其他项目)。如果包括卖方票据,买方通常会列出票据的条款,如利率、本金和利息支付条款以及其他任何条件。如果有收益,通常会包括基本公式。一些买方希望所有人和/或管理层应在交割后连续持有公司的所有权股份。在这种情况下,应包括所有权金额、条款和收购条件。
  • 资产/负债:特别是对于资产出售而言,列出交易中将包括哪些资产和负债很重要,如应收账款、存货、应付账款等。几乎所有交易都有资产负债表调整条款,以说明尽职调查期间流动资本的任何变化。
  • 无现金/无债务:对于许多资产销售,卖方保留业务中的任何现金,而且还清任何债务。如果有任何经营租赁、设备租赁、建筑租赁等,应详细说明。
  • 法律结构:资产或股票销售(这对于税务而言可能非常重要,尤其是卖方是C公司)。许多买方更喜欢资产购买,以帮助避免卖方过去未披露的债务,如法律、环境、员工和其他问题。
  • 融资:买方应说明他们将如何支付交易,如使用手头现金和/或当前借贷能力,或是否需要筹集债务或股本。卖方应小心有融资应急的买方,因为买方可能需要60-90天(或更长)的时

间来获得融资。卖方可能最终不得不在花了很多时间谈判意向书之后,再与买方的贷方或投资者谈判。

  • 排他期:这通常是意向书中少数具有约束力的条件之一。卖方保证在尽职调查期间(通常为60-90天)不与其他买方谈判。买方在尽职调查上将花费大量时间和金钱,双方在律师、会计师及其他顾问费用上花费大量金钱。如果卖方准备充分,买方资金充足,尽职调查没有重大问题,交易可以在60天内或更快结束。
  • 所有权/管理层过渡:业主将呆多久,他们的补偿和作用。一些买家希望与关键员工签订雇佣协议。
  • 建筑/租赁:如果卖方拥有该建筑,这是交易的重要组成部分。许多买家不想承诺购买房地产。如果业务难以转移,例如印制电路板厂,买家通常会希望长期租赁。如果该建筑是从无关第三方租赁的,买家将希望确认业主将批准新的承租人,而不改变租赁条款。
  • 持续经营或合并:特别是对于较小的交易,买方可能希望将卖方的业务转移到买方的工厂(合并)中,而对于较大的交易,买方通常希望继续在卖方的工厂持续经营。特别是当买方希望进行合并时,必须明确说明。
  • 环保:无论是否购买建筑,对于PCB和PCBA交易,买家通常都希望完成第2阶段的环保报告。由于完成和审查这些报告可能需要30天到60天,通常最好是卖家在上市前已完成了这些报告。
  • 拆散费:虽然在大型交易中很常见,但大多数小型交易没有拆散费,或费用相当小。通常,双方承诺在特定条件下支付一定数额的拆散费,或支付另一方的法律/会计费用。买卖双方都担心另一方会无正当理由退出交易,例如简单地改变主意。买方还担心,尽职调查将揭示卖方的财务状况有重大错误,或会出现其他未披露的问题。
  • 代表、担保和保险:一些意向书涉及到更多细节,例如卖方代表和担保的一般条款。对于目前约2500万美元或更多的交易,需多方考虑代表和担保保险,以涵盖大的交割后问题。此类保险的保费正在下降,因此对于小交易也可能会变得很常见。
  • 其他:条款列表可能会持续一段时间,但一些常见的条款是管辖国、诚信条款、正常经营、赔偿、免责声明、任何股东或其他需要的批准、关闭条件、保密性(如果尚未签署保密协议),各方对其自身费用或其它负责的条款。

一个重要的决定可以是进行谈判还是进行过度谈判。LOI谈判需要一段时间才能完成,通常为1-2周。如果双方都有完成交易的动机,并且意向一致,那么这些谈判可以顺利进行。如果LOI谈判拖后,尽职调查和采购协议谈判可能要持续很久。

在谈判意向书中的所有内容或将其留到购买协议之间存在一种权衡。典型的意向书是5页到6页,但对于更大、复杂的交易,则可能超过20页。每笔交易都不同,但如果在最初的约会期(LOI)内谈判很艰难,试想一下婚礼策划(购买协议)和婚礼(结束后)会是什么样子。

如果你的交易签署了意向书,恭喜你辛苦的工作才刚刚开始!希望卖方已经准备好了数据室的材料(或者可以快速生产),买方会按计划进行采购,尽职调查如没有任何问题,交易会很快结束。祝你好运!

TomKastner是GP Ventures公司的总裁。GP Ventures公司是一家专注于科技和电子行业的并购咨询服务公司。Tom Kastner是Stillpoint Capital,LLC的注册代表,Stillpoint Capital,LLC公司是FINRA和SIPC的佛罗里达州Tampa会员,他通过该公司进行证券交易。Stillpoint Capital与GP Ventures没有隶属关系。如需阅读往期专栏或联系Kastner,请单击此处

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