事件 发布半年业绩快报。2019年上半年收入59.73亿元，同比增长2.85%；归母净利润6.29亿元，同比增长17.99%。分析如下 点评 公司二季度净利润增长大超预期。公司二季度收入32.38亿元，同比增长8.6%，环比增长18.4%；二季度净利润3.8亿元，同比增长34%，环比52.6%。看到二季度公司的净利润出现了爆发式增长。 利润增长主要来源于PCB子公司生益电子，二季度末订单暴增。我们预计生益电子（持股78.67%）上半年净利润增长超过100%，增长超过8500万，主要来源于5G上的订单，特别是6、7月份出现了脉冲式的变化（6月6日发放5G牌照）。因为目前以华为为代表的中国通信设备商的核心主设备及模块、传输设备用PCB供应链相对封闭，沪电股份、深南电路、生益电子三家占据超过70%的份额，从前期认证到大批量供应可能需要1-2年时间，率先起跑的PCB企业已经赢得了宝贵的发展时间。 美国对于华为的针对将加速高端基材国产替代，公司高频CCL占据天时地利，前景一片光明。天时：目前5G基站的爆发式需求使得高端通信PCB厂商净利润大增，近期深南电路、沪电股份的中报超预期彰显了下游5G用PCB的景气，并且公司本次的业绩超预期也是来自于PCB子公司生益电子。地利：之前华为上限制名单，使得罗杰斯停止供货，这也加速华为采取国产替代，公司之后在5G用高频CCL上对于罗杰斯有很大的替代空间，公司江苏高频板项目2019年一月已经试产，一期总产能100平米/月（后续扩到150万），投产后第一年目标达产50%，将贡献未来的业绩弹性。 投资建议：预计19-21年净利润分别为12.44/15.30/17.63亿，EPS 0.59 /0.72/0.83元，当前股价对应PE分别为25.7/20.9/18.2X，给与2019年32X估值，目标价19元，维持“买入”评级。 风险提示：5G推进不及预期、行业竞争加剧风险。
